莫开伟：对八家中央金融企业注资饱含深层金融用意

2026-09-09 · 华金鼎配

纵观财政部历年向中央金融企业注资情况，这次属第三轮大规模注资，首轮大规模注资是1998年，注资总额2700亿元，由财政部定向发行30年期特别国债，所筹资金全部用于工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大国有独资商业银行补充资本金，当时推行国有商业股改由专业化走向市场化经营，且当时四大国有商业银行转型资本金严重不足；第二轮是第2024年至2025年，

可能一些读者朋友想不明白，目前商业银行每年盈利总额这么多，抗风险能力也强，为何财政部还要发行巨额特别国债用于补充其核心一级资本是否中央金融企业依然存在较大的潜在风险事实上并非如此，此次财政部发行特别国债补充中央金融企业核心一级资本，并不是他们“缺钱”， ‌主要是“提前加厚资本、为下一阶段稳增长铺路”，更多的是一次主动的、前瞻性的战略布局，兼顾防风险、促实体和稳市场三重目标。所以，不能从坏处着眼，而是立足中央金融企业长期可持续发展的目标补充核心一级资本。

这里有必要向读者朋友解释一些什么是核心一级资本这个专业术语，通俗一点说，就是银行资本中质量最高、最能吸收损失的部分‌，主要由股东真正投入的资本和留存利润构成，被看作银行的“硬家底”，也就是通常说金融机构能直接拿来用着用着经营运作和抵销经营损失的资金，核心一级资本总额越大、在总资本中占比越高，经营能力就越强，防风险也就越有底气。据公开数据显示，截止6月末工商银行核心一级资本充足率为‌13.21%‌，农业银行核心一级资本充足率为‌10.8%，其余6家金融央企核心一级资本充足率均明显高于监管要求‌，经营指标处于安全健康范围。

当然，上面说了，并不是因为8家中央金融企业“缺钱”而补充其核心一级资本，属于“未雨绸缪”前瞻性地加固资本；但要看到没有哪一家金融机构会赚自己的资本多，而是希望自己的资本越多越好，这是所有经营企业都追求的经营目标。所以，目前来看，对8家中央金融企业注资增厚其资本，也是有带一定目的的：其一，为进一步夯实资本安全垫，提升抗风险能力‌。给银行和保险公司注资补充核心一级资本就是增加其“本钱”，让它们在面对经济波动、利率下行等压力时，有更厚的安全垫，守住不发生系统性金融风险的底线。其二，为进一步撬动信贷投放杠杆，精准支持实体经济‌。资本充足后，银行才有能力扩大贷款投放。这笔注资有望撬动信贷规模扩张，引导金融“活水”流向科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域。其三，为进一步发挥政策性金融和保险的“稳定器”作用‌。给进出口银行、中国信保注资，是为了强化它们对稳外贸、支持国家战略的支撑；给几家国有保险集团注资，则能提升其承保和偿付能力，更好地发挥“长钱长投”的耐心资本作用，稳定资本市场。其四，为进一步落实既定政策，释放财政与金融协同信号‌。这是对2026年政府工作报告“拟发行特别国债3000亿元支持国有大型银行补充资本”的具体落实，也延续了2025年注资四大行的做法，体现了政策的连贯性和主动作为。‌‌

很明显，此次财政部对8家中央金融企业注资并邀请中国烟草总公司及其下属子公司加盟成为工商银行和农业银行战略投资者，是饱含深意之举，将产生积极金融效应：

一则，可给银行补足“弹药”，为信贷扩张腾挪更大空间。银行放贷受资本金约束，不是想贷多少就贷多少。这些年贷款利率下行，银行净息差被压缩，靠自身利润“攒本钱”的速度变慢了，对信贷投放能力也产生较大的抑制，而目前稳就业、稳企业、稳市场、稳预期需加大信贷力度刺激经济复苏，这需银行机构在信贷投放上更多积极作为。而财政部通过发行3000亿元特别国债，直接帮助银行把核心一级资本补厚，避免未来因资本约束被迫收缩业务。比如农业银行的核心一级资本充足率预计能从10.8%升至11.41%，这能覆盖未来两三年的信贷投放消耗。据测算，每注入1元资本金，理论上能撬动约11元的新增信贷。此次向工行、农行和进出口银行注资约2900亿元，预计可撬动约3万亿元的信贷增量，定向支持科技、绿色、基建等国家战略领域；同时，也可强化对消费信贷、住房金融、产业就业等民生领域的资金支持力度；尤其，补充进出口银行、中国信保的资本实力，强化逆周期调节能力，为稳外贸、“一带一路”项目、跨境投融资提供稳定的中长期政策性资金供给。

二则，可给金融体系增加“缓冲垫”，提高提前应对风险能力。目前工行、农行等机构的资本充足率都高于监管红线，经营稳健。这次注资并非危机倒逼，而是趁“天晴修屋顶”，为应对未来经济波动和潜在金融风险提前筑牢安全垫，做到未雨绸缪。尤其，工商银行、农业银行等是全球系统重要性银行，需要满足更严格的附加资本要求和总损失吸收能力（TLAC）监管框架，提前补充资本也是可让两家银行满足这些硬性要求，不断提高参与国际金融竞争能力和竞争实力。

‌‌三则，首次将保险公司纳入注资名单，可为保险企业“稳定器”和“耐心资本”奠定坚固基础。此次财政部注资扩容，首次将大型国有保险公司纳入定向注资对象，5家保险公司合计获得约700亿元。这样做，可确保在长期利率下行和偿二代二期规则趋严的背景下，充分释放险资作为“耐心长钱”的配置能力，为资本市场提供长期稳定的增量资金，减轻保险公司偿付压力；且补充其资本有利于增厚其安全垫，让它们能更好地发挥长期资金和“耐心资本”的作用，支持资本市场稳定，并承接养老、健康、巨灾保险等国家战略任务，充分发挥保险公司对社会稳定的“压舱石”作用。‌‌

四则，可有效释放政策信号，充分发挥稳定市场预期作用。9月正值年中宏观政策评估与下年度政策预调的关键窗口，集中释放注资信号，形成多重政策正向联动，有助于稳定市场信心，并与货币政策、财政政策形成有效配合，打通“财政注资—金融扩表—实体融资改善”的正向循环，为下半年及明年的经济稳增长明确金融支撑预期。而且，可推动国有金融机构进一步向数字化转型、金融科技能力建设等长期战略方向投入资源，巩固行业长期竞争力。尤其，这轮注资释放了国家持续巩固重要金融机构资本实力的明确信号，有利于稳定银行保险板块估值，提振资本市场信心，进一步提高我国股市活力，让更多投资者分享资本市场发展红利。

五则，对广大普通民众金融消费权益起到更多、更有效的保护作用。银行机构增厚核心一级资本，银行资本实力越强，抗风险能力越强，老百姓手里的存款保障也就更加牢靠，居民存款安全边际进一步提高。同时，资本充足之后，银行放贷能力得到释放，实体融资环境有望继续改善，不管是个人购房贷款、个体创业，还是企业经营融资，获取信贷的条件有望更为友好。再则，保险产品的可靠性增强，险企偿付能力得到补强，消费者购买的各类保险保单，履约保障更加稳固。最后，利好长期资金市场。保险资金可以加大长期权益配置，既有利于资本市场平稳运行，也可间接关系各类养老金的长期投资收益。

(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)

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